安信债市日报：5月22日

　　新华财经北京5月22日电（王菁）债市周五（5月22日）午后稍回暖，期现券回归平盘附近整理，国债期货多数小幅收涨，银行间现券收益率普遍在0.5BP以内波动；公开市场单日净投放1525亿元，短端资金利率转为上行。

　　机构认为，影响近期债市的核心因素一方面是经济数据的稳定，另一方面则是资金面边际收敛。此外，大量国债发行在即，市场也有提前定价。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.19%报113.26，10年期主力合约跌0.04%报108.93，5年期主力合约跌0.03%报106.455，2年期主力合约跌0.01%报102.652。

　　银行间债市主要利率债收益率窄幅波动，30年期国债“26超长特别国债02”收益率下行0.05BP报2.231%，10年期国债“26附息国债05”收益率上行0.15BP报1.746%，10年期国开债“25国开20”收益率上行0.1BP报1.816%。

　　中证转债指数收盘上涨0.19%，报509.42，成交金额775.78亿元。瑞丰转债、严牌转债、洁美转债、联瑞转债、春23转债涨幅居前，分别涨20.00%、13.73%、11.99%、11.02%、10.30%。兴瑞转债、大中转债、恒逸转2、天创转债、利柏转债跌幅居前，分别跌4.79%、4.46%、4.16%、3.45%、3.03%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间5月21日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3BPs报4.083%，3年期美债收益率涨1.71BP报4.139%，5年期美债收益率涨0.02BP报4.243%，10年期美债收益率跌1.79BP报4.570%，30年期美债收益率跌3.11BPs报5.092%。

　　亚洲市场方面，日债收益率全线回落，5年期和10年期日债收益率下行1.2BP和1BP，报1.999%和2.757%。

　　欧元区市场方面，当地时间5月21日，10年期法债收益率涨1BP报3.726%，10年期德债收益率涨0.3BP报3.097%，10年期意债收益率涨1.1BP报3.837%，10年期西债收益率涨1.1BP报3.529%。其他市场方面，10年期英债收益率跌2.2BPs报4.965%。

　　【一级市场】

　　财政部3年、5年期国债加权中标收益率分别为1.26%、1.4197%，边际中标收益率分别为1.29%、1.4389%，全场倍数分别为2.1、2.8，边际倍数分别为1.68、3.02。

　　进出口行3年期固息债“26进出03(增3)”中标利率为1.4459%，全场倍数4.39，边际倍数14.41。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告，5月22日以固定利率、数量招标方式开展了1530亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量1530亿元，中标量1530亿元。数据显示，当日5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1525亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行3.6BPs报1.324%；7天期上行3.4BPs报1.365%；14天期上行2.9BPs报1.372%；1个月期上行0.25BP报1.388%。

　　【机构观点】

　　国盛固收：银行配债需求增加以及对收益率要求降低或仍将推动利率保持低位。目前居民储蓄意愿仍然较高而贷款需求仍然较弱，存贷款增速差有望保持高位或拉大，这会形成银行的资产缺口，导致流动性宽松以及银行配债需求增加。此外，存款成本下降降低了银行对资产收益的诉求，近年来银行净息差也较为平稳，净息差缩窄压力较小，使得银行对当前较低的资金价格和债券利率依然能够接受，买债动力仍在。

　　中信建投：从近三年维度看，中资美元债市场呈现“总体上涨，结构性分化”的特征，今年以来，市场虽经历阶段性回调，但核心板块仍保持韧性。当前中资美元债收益的核心约束集中于汇率波动与美联储加息预期两大关键变量，若后续美联储加息预期逐步落空，中资美元债或将迎来估值修复与票息收益共振的投资机会。

　　中信证券：宏观流动性的回落以及通胀周期、盈利周期的上行将成为2026年下半年大类资产的最重要配置主线。基本金属、原油和中、美权益资产可能将是下半年较具确定性的方向；中国债市同样具备配置机会，美债则料将承压。预计中国将迎来货币宽松、但货币周期和宏观流动性见顶回落的特殊格局。预计下半年出台增量财政政策的可能性较小，财政政策整体基调逐步趋于温和。

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